AI加持，谁是最耀眼的明星？
华尔街上的AI新宠近期表现异常强劲。人工智能热潮持续升温。各类大模型如繁星点点，在社会上各处渗透，各种应用场景不断拓展，插上了AI翅膀的千行百业正在经历一场深刻而广泛的变革。在资本市场，AI技术迅猛迭代提供了巨大的想象空间。近期，美股中的AI应用概念股AppLovin备受全球瞩目，年初至今股价涨幅超700%，市值超过千亿美元，收盘价屡创历史新高，续写AI神话。A股市场方面，继人工智能算力侧诞生了一批大牛股后，AI应用再度掀起热潮，一批AI下游应用公司吸引资本市场目光，机构竞相调研布局，股价异军突起。然而，个股的普涨掩盖不了基本面分化的事实，在板块整体估值高企的情况下，有基金经理指出，当前板块内的溢价呈现明显分化。在投资时需要甄别，挑选出一些团队优质、业务场景与AI技术结合潜力大的AI应用公司。
近期，AppLovin披露的三季度业绩大超预期，该公司近年来在移动广告和应用分析领域进行了战略布局，通过AI工具助力广告变现率提升，因此成为了华尔街的“AI新宠”。年初至今，AppLovin股价涨幅超过700%，市值突破千亿美元，收盘价屡创历史新高，续写AI神话。
A股市场中，继人工智能算力侧诞生了一批大牛股后，AI应用板块持续走高。多只个股股价短期内翻倍增长。港股方面，广告营销公司汇量科技和互动网络公司趣致集团的股价也大幅上涨，分别累计涨幅超过3倍和55%。
基金方面，数字经济、传媒等AI应用相关主题基金净值迅速崛起。近期，AI应用板块受到广泛关注，永赢数字经济智选基金经理王文龙表示，首先，北美算力投资交易开始向应用迁移，不仅股票选择还包括美股不少应用公司出现超预期的AI收入表现，这为AI应用商业化提供了现实案例。其次，国内也开始有规模较大的AI收入产生，订单、广告提效等都能看到。
民生加银基金经理朱辰喆指出，虽然大家去年所期待的杀手级AI应用迟迟没有出现，但近期AI应用已经在很多场景落地，许多传统的工作流程都已经融入了AI功能。从B端看，AI率先在广告、电商、金融财税等领域落地，增厚报表业绩。如Shopify、AppLovin等海外AI应用公司业绩超预期。
新一批以OpenAI为代表的模型在逻辑推理和准确率方面有显著提升。“我们预计医疗、法律、工业的AI化革新有望加速。”朱辰喆表示，“从C端看，头部应用访问量仍在高基数下持续增长，如ChatGPT、Perplexity AI、豆包等产品，10月访问量较6月涨幅均超15%。同时一批现有互联网产品的AI功能也已融入其中，包括百度文库、腾讯会议等。”
宝盈基金基金经理容志能指出，因为美国多家相关公司发布了财报，股价创新高传导至A股，A股中先是映射了AI教育，后来在IP玩具等终端发酵。“A股行情的发展方向很清晰，还是围绕AI在发力应用和终端。传统行业如广告、教育、搜索等都会被AI赋能，同时也有新的形式，AIagent会落地到各类终端如耳机、玩具、音箱等。”容志能表示。
“AI应用火爆的行情背后或是AI发展的第一阶段基础设施（算力、数据库）建设已经接近增速高点。”华商基金基金经理艾定飞表示，未来支持AI行业持续发展的动力或需要来自于AI应用和AI终端的爆发，从而带动产业链各个环节公司找到适合自己的商业模式，实现盈利。
该板块当前基本面相对稳定，估值相对合理。商业化应用“春江水暖”近年来，AI投资一路高歌猛进，但AI烧掉的巨额资金开始引发华尔街对科技企业的担忧，短期的投资回报与狂热的AI投资潮相距甚远。不过，AppLovin进入业绩兑现期，三季度业绩大超预期，是AI应用商业化落地的现实案例，引发了业界无限遐想。
AI赋能预期推动下，机构普遍认为，AI渗透加快，AI应用商业化逐步落地，有望为公司提高业绩贡献度。在各个传统业务仍在探索AI应用前景之际，越来越多行业开始尝到“甜头”。朱辰喆指出，广告营销和电商板块是AI落地较快、相关上市公司受益明显的板块。
在广告营销中，AI一方面赋能广告素材的制作，实现降本增效；另一方面通过大量的数据分析和算法调优，实现广告投放需求与投放媒体的精准匹配，提高广告转化率。在电商板块，电商涉及上架、买卖家沟通、发货等一系列重复琐碎的工作，这些工作形式相对固定，AI落地速度较快。
王文龙表示，AI从可验证情况看，A股中大模型公司可以在订单上看到显著增长，做AIagent的公司开始能够看到小批量收入，AI广告公司可以看到成本优化，利润率提升。嘉实基金基金经理田光远认为，人工智能生成内容（AIGC）是目前AI应用的主要领域之一。在面向个人领域，AIGC技术满足了个人日常生活需求，涵盖如Chatbot、社交、游戏、教育和内容创作等场景。
美股上市企业中已有部分AI相关公司开始盈利，国内也有部分算力相关公司的盈利速度在高速提升。“我们预计医疗、法律、工业的AI化革新有望加速。”容志能表示，“从C端看，头部应用访问量仍持续增长。ChatGPT、Perplexity AI、豆包、Kimi等产品的10月访问量较6月涨幅均超15%。”
随着多模态技术的发展，未来将承接更多新的AI玩法，成为最具潜力的AI终端。“华商基金艾定飞表示，未来支持AI行业持续发展的动力或需要来自于AI应用和AI终端的爆发。
王文龙认为，如果从变革的角度出发，传统行业中制造业等劳动密集型行业中，企业在生产过程中的流程优化，以及新的需求点挖掘会有显著提高。而知识密集型行业中，医疗、法律、设计、文娱、金融等领域，企业和个人的生产效率在AI工具的加持下会明显提升。
田光远则表示，伴随大模型技术和能力指数级跃迁，赋能千行百业的能力不断提升，未来AI将和万物结合，所有跟信息技术相关的领域都会迎来一定程度的重塑。短期看，金融、教育、文娱传媒、办公等领域能实现快速场景落地；中期看，政务、制造、智慧城市等领域市场潜力不断释放；长期看，大模型有望为医疗、汽车、科研等行业带来颠覆性变革，推动生产力高质量发展。
没有基本面支撑的炒作只会昙花一现。王文龙认为，目前国内AI应用的溢价呈现明显分化，一部分主业有收入有利润的公司，也有AI创新，过去长期估值不高；另一部分主业没有可观测估值，但卡位未来大方向，做映射投资时会被发现的，溢价非常明显。
这也和产业初期特征类似，新冒出来的公司往往能享受一波快速的产业预期红利，给高溢价，而老龙头们需要通过不断兑现产业进展才会逐渐获得认可，形成盈利与估值共振。从前景来看，预期阶段新公司溢价更高，从长期持有的角度看，有估值、AI兑现力的头部公司未来更可能享受到持续的溢价提升过程。
朱辰喆同样相对乐观，他认为新技术的发展过程中，往往会出现很多高估值的公司，回顾2013-2015年移动互联网发展期间，大量游戏、影视、广告营销公司同样获得高估值。不仅A股如此，当前很多集成AI技术的美股SaaS公司，同样估值较高。
在目前这个阶段，要挑选出一些团队优质、业务场景与AI技术结合潜力大的AI应用公司，即便当前AI对财务报表的贡献还很低，但随着底层模型技术的发展和应用端的持续调优，也有望实现大规模商业化。容志能表示，“人工智能在方向上，从算力、大模型再到应用端，方向都不会被证伪，产业趋势没问题，只是落地到公司，不一定是当前炒的这些标的而已。
当前风险还算可控，没涨多少，甚至都没到去年5月的高点。“我国AI技术在全球来看处于第一梯队，且从全球看，AI产业链也只有美国和中国能分享。原因是产业链完整，从硬件到软件和内容生态都有，而大部分国家只能参与其中一部分环节。”
田光远表示，本轮AI应用爆发是产业趋势必然规律，不是单纯的技术炒作。
目前还处于AI应用真正爆发前夕，资本支出处于快速增长阶段，收入兑现仍需时间，科技板块的整体估值仍处于比较合理的位置。